先锋投行论坛(2019国际先锋投行高峰论坛)
6月6日，由人民日报社主办的《国际金融报》主办的“2019国际先锋投行高峰论坛”在上海成功举办。本次论坛以“投行赋能科技创新”为主题，汇聚了资本市场各界人士200余人。与会嘉宾围绕政策监管机制、科技创新板创新改革、注册制重塑投行生态圈、优秀投行经验分享等话题展开讨论。
圆桌论坛上，《国际金融报》常务副总编辑杨东与中银国际证券投资银行董事会管理委员会副主席罗华明、东方花旗证券董事会秘书魏焕忠、民生证券投资银行副总裁兼董事总经理方杰、富途控股金融与企业服务部总裁吴必伟、长江证券承销保荐公司投资银行部副总经理朱元、 Ltd .，探讨了科创板如何改变投行业务，分享了投行人对行业未来的探索与思考。
问题1:在目前要求券商跟投科创板的机制下，券商内部应该如何平衡保荐部、直投部、机构客户和IPO公司客户的利益？他们的技能是什么？
罗华明:核心点是合理估值和定价的问题。如果估值和定价做得好，四者之间的关系会有一个很好的锚点。在估值和定价方面，有内部和外部的考虑。它涉及内部投行部门与直接投资的关系，外部关系涉及证券公司与发行人的关系，以及发行股东之间的关系。
钟伟:之一个当然是定价，定价是核心。第二个天赋是平衡。平衡有两个方面，一个是内部平衡，一个是外部平衡。从定价的角度讲，我们讲的是预估市值，这是一个所有利益相关者预期管理的问题。所谓预估市值就是更低价，因为每个人都要在预估市值的基础上赚未来的钱。对于我们投行来说，承销费是立竿见影的，科创板是最以客户为中心的。我们都必须考虑三年、五年甚至更长的时间。所以从这个角度来说，四方利益是可以统一的，虽然很难。
方杰:核心问题在于定价。围绕定价有两个方面。从券商的角度来说，一个是内部平衡，取决于这个业务线每个人的价值贡献，最终分享利益，承担风险；另一个是外部生态。如何在投资圈形成良好的生态，非常关键。我们在定价的时候，其实这种定价是一种传导机制，这样外部的生态系统才能有效建立起来。说白了，只有大家都盈利，都有利可图，这个市场才能运行好。
今天的企业可以分为两类。一个是他们对定价没什么感觉。因为这个市场还没有完全形成，这类企业更多的是依靠中介，包括经纪人来定价。另一类企业，除了发起人之外，还有很多机构和军事顾问，他们不断的在里面灌输很多理念，而且有很大一部分是A轮、B轮、c轮的投资人，当我们面对这样的企业，发现它的市值已经很高的时候，这个定价对企业的影响和作用还是比较大的。
朱元:我认为平衡的关键是一种游戏。平衡必须是业务逻辑中两个方面的优势和需求是动态的。在这个过程中，大家寻求博弈的交集。
问题2:科技创新板将如何改变投行的组织架构、项目承包策略和团队考核机制？
罗华明:关于团队设置，不同的公司不一样。该行业的重要性及其数量可能会持续增长。在签约策略上，目前申报的项目大部分是从储备库调入，按照新的科技创新板标准挖掘应该还在过程中。至于合同环节，根据要求，项目在科技创新局立项，包括内部评估。我们内部也做了相应的调整，引入了直 *** 司、分析和合规部门。关于团队考核，如何定义投行项目，还是要纳入投行考核的框架。无论是收入，成本，利润考核，风控考核，最后的收益分配等等。，应符合监理和公司的总体规定。
钟伟:首先，组织结构调整。投行业务有三个维度:产品线、区域、行业。要差异化，肯定是要在区域和行业上做文章。合同策略方面，我觉得大家都差不多，重点是如何执行；最后，激励是长期的，奖金必须在许多年内发放，并且增加了对风险控制的评估。
方杰:一是科技创新板对投资银行家提出了更高的专业要求。人员将进行专业化分类，初步按照科技创新板六大行业分类，与科技创新板市场共同打造专业团队。第二，组织架构的改变是因为商业模式的改变。定价之后，还要向部分机构投资者进行推荐和路演。不再是程序上的，而是实实在在的销售。第三，激励机制变了。主要是有了投资，就会有收益或负债，收益和损失如何在制度上体现，需要考虑和改变。
朱元:在项目承包方面，过去投行的同质化程度比较高。但是对于以科创板为主的新经济市场来说，这个行业在之前是完全新的。第二，投行为客户提供服务的能力，肯定包括行业研究的能力，投资的能力，和资本市场对接跑渠道的能力。所有的能力都需要整合在一起。最后就是奖金，包括利益分配。
问题三:科技创新板未来会是一个怎样的市场？投行除了承销、保荐、并购、直投还有其他业务吗？
罗华明:以前投行业务是中间业务，但是经过科创板的跟进投资，对券商来说已经不是简单的中间业务了。在驱动力上可能会带来更好的盈利或亏损。另外，在分拆上市中，我们感觉科技创新板兴起后，无论是对海外上市公司还是a股上市公司，都是一个更有想象空间的市场。
钟伟:围绕科创板的一些投资，从投行的狭义角度来看，包括非公开 *** 、上市公司分拆、做市业务等。证券公司面临的更大挑战是如何实现部门间真正高效的合作，这一点尤为重要。此外，对于科技创新板，还有一些个人担忧:一是交易的干扰；第二，如何才能真正落实发行人的问责；再次，一旦科创板企业退市，如何完善集团诉讼制度，保护中小投资者利益。
方杰:我看好科创板，因为这是一个全新的市场，一个值得期待的市场。需要注意的是，坚持科技创新板的定位非常重要。另外，科技的发展有两面性。科技创新板给投资银行带来新的挑战，我们需要做出改变。民生证券推出了“三投”策略:投资+投研+投行来应对这一挑战。一个企业是否有科技实力和发展潜力，你首先要研究好。在这个基础上，你还要有背书投资，最后是投行业务。我觉得它带来了商机，也带来了新的挑战，需要我们去迎接这个市场，去推动整个市场的改革，去拥抱这个变化。
吴必伟:就我个人而言，科技创新板短期波动会很大，长期来看很有前景。只要保证“流水不腐，户户不老”，新企业进，老企业出，科技创新板就会越来越好。要把一流的科技企业带到科技创新板，把已经在海外上市的中国一流的科技企业带到科技创新板上市，这样科技创新板一定会有一个美好的未来。
朱元:未来科技创新板的制度设计和投资者的选择肯定会和现在的a股市场不一样。未来可能是专家对专家的市场，专业机构投资者与企业大股东博弈。